Dữ liệu On-chain

Các nhà phân tích của Nansen cố gắng trả lời câu hỏi khó về việc liệu tiền điện tử đã chạm đáy chưa hay liệu chúng ta có một đợt giảm giá khác sắp tới hay không?

Định giá trên thị trường tiền điện tử đã giảm đáng kể so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11/2021. Tổng vốn hóa thị trường mất khoảng 2.2 nghìn tỷ USD tương đương mức giảm khoảng 73%. Nhiều altcoin, bao gồm một số altcoin có vốn hóa lớn, đã mất hơn 90% giá trị kể từ mức cao nhất mọi thời đại. Những người tham gia trong ngành đang dự đoán về thời điểm chạm đáy thị trường.

Trước những điều trên, Nansen đã phát hành một báo cáo xác định các mô hình có hệ thống trong thị trường phái sinh tiền điện tử và thị trường giao ngay truyền thống, phân tích ý nghĩa của chúng đối với tình hình thị trường hiện tại. Thông qua một số điều này, họ đang cố gắng đưa ra dự đoán cho câu hỏi liệu thị trường gấu tiền điện tử có sắp kết thúc hay không? Nansen vạch ra 3 điểm chính.

Một là biến động của đồng USD

Đồng USD đã bắt đầu mất dần sức mạnh so với các đồng tiền chủ chốt khác như JPY và CNY. Nansen lập luận rằng một trong những động lực cho điều này có thể là việc định giá lãi suất cao nhất của FED trên thị trường trái phiếu tương lai.

Hợp đồng tương lai trái phiếu hiện dự báo rằng lãi suất chính sách của FED sẽ đạt đỉnh ~4.84% vào tháng 5/2023 và sẽ bị cắt giảm khoảng 0.4% trong nửa cuối năm 2023. Phải thừa nhận rằng, các đợt công bố CPI của Hoa Kỳ gần đây đã gây bất ngờ khi giảm tháng thứ hai liên tiếp. Điều này có thể giải thích cho một phần của việc định giá ngoài việc tăng lãi suất.

Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất có thể diễn ra nếu có sự suy yếu nghiêm trọng về mặt vĩ mô của Hoa Kỳ, với tốc độ tăng trưởng thực tế của họ đang chậm lại đáng kể. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang – Jerome Powell – đã nhiều lần chỉ ra rằng rủi ro của việc thắt chặt dưới mức lớn hơn rủi ro của việc thắt chặt quá mức và thị trường lao động đang ở mức quá cao, cần phải tái cân bằng.

Sử dụng các chỉ số phức tạp để đánh giá mức tăng trưởng tương đối giữa Hoa Kỳ và các cân nhắc khác, Nansen đã đi đến kết luận rằng việc chạm đáy của tài sản tiền điện tử có thể vẫn chưa xảy ra. Với điều này, các nhà phân tích chuyển trọng tâm của họ sang các thị trường phái sinh.

Hai là quyền chọn mua và bán cho BTC và ETH

Câu hỏi mà Nansen muốn trả lời ở đây là liệu các nhà đầu tư quyền chọn của BTC và ETH đã đầu tư chưa? Và để giải quyết câu hỏi đó, họ dựa trên một vài chỉ báo on-chain đặc thù. Cụ thể, Nasen xem xét mức độ biến động có tính đến lãi suất mở của quyền chọn mua so với quyền chọn bán (CPIV).

Dữ liệu mà họ kiểm tra bao gồm khoảng thời gian từ tháng 1/2021 đến tháng 11/2022, với giả định rằng thị trường phái sinh sẽ phát triển theo các chu kỳ trong tương lai. Các kết luận mà họ đưa ra có thể được tóm tắt như sau:

• Chỉ báo CPIV tạo ra các tín hiệu chấp nhận rủi ro và giảm rủi ro thường xuyên hơn so với chỉ báo stablecoin.
• Cả hai đều đánh dấu sự sụt giảm BTC kéo dài nhiều tháng bắt đầu vào tháng 11 năm ngoái.
• Chỉ báo stablecoin đã quay trở lại trạng thái chấp nhận rủi ro vào tháng 5/2022, trong khi chỉ báo CPIV không chấp nhận rủi ro kể từ ngày 20/11/2022.

Ba là Crypto Risk Premium

Trong phần cuối cùng của báo cáo, các nhà phân tích khái niệm hóa và tính toán tỷ lệ Crypto Risk Premium. Nó được liên kết với giá trị cơ bản của tài sản tiền điện tử do các nhà đầu tư nắm giữ.

Phương pháp mà các nhà phân tích áp dụng được phát triển bởi Ian Martin trong một bài báo xuất bản vào tháng 4/2015 có tên là Lợi nhuận kỳ vọng trên thị trường là gì? Nansen cũng sử dụng dữ liệu quyền chọn lịch sử của Deribit có tính đến giá mua và giá bán trong ngày của các quyền chọn mua và quyền chọn bán BTC, ETH và SOL.

Tuy nhiên, khi xác định thị trường tiền điện tử và thị trường vốn, các nhà phân tích đưa ra lời cảnh báo rằng thị trường phái sinh tiền điện tử còn non trẻ và không được nghiên cứu kỹ lưỡng như thị trường quyền chọn vốn cổ phần, có nghĩa là cần phải cởi mở khi phân tích các ước tính CRP.

Như đã nói, Nasen đưa ra suy đoán là trong trường hợp Hoa Kỳ suy thoái và bán tháo cổ phần của Hoa Kỳ (kịch bản chính của chúng ta cho năm 2023 do FED quyết tâm duy trì các điều kiện tài chính chặt chẽ lâu hơn), ERP có thể sẽ tăng cao hơn nhiều và ngược lại, CRP hoặc tiền điện tử phí bảo hiểm rủi ro có thể cũng sẽ tăng vọt. Do đó, có thể giá tiền điện tử sẽ giảm thêm trong chu kỳ này trước khi các điều kiện tài chính trở nên thuận lợi hơn.

Lời kết

Về cơ bản, dựa trên phân tích của Nasen với các chỉ báo on-chain hiện có, tuần cuối cùng của năm 2022 sẽ chưa phải là thời điểm chấm dứt của mùa đông tiền điện tử lần này. Thậm chí, Nasen còn đưa ra dự báo giá của các loại tiền điện tử có thể sẽ giảm thêm trước khi có một đợt phục hồi sau đó. Như vậy, kết thúc năm 2022, sẽ thật khó để chúng ta có thể thấy Bitcoin quay lại mốc trên 20,000 USD như mức thấp nhất của chu kỳ trước đó.