Weekly Recap – Week 4th
I. Money Flow
Các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số đã thu hút 37 triệu USD vào tuần trước.
Về khu vực,tâm lý đầu tư có vẻ rất phân cực. Dòng vốn chảy vào châu Âu, đáng chú ý nhất là Đức và Thụy Sĩ với lần lượt là 14 triệu USD và 10 triệu USD. Ngược lại, Hồng Kông chứng kiến dòng tiền chảy ra khỏi các sản phẩm đầu tư dài hạn (11 triệu USD), trong khi 95% dòng vốn chảy vào Mỹ là vào các sản phẩm Bitcoin ngắn hạn.
Trái ngược với Bitcoin, một số lượng lớn các altcoin đã có dòng vốn chảy vào, trong đó đáng chú ý nhất là Ethereum, Polkadot, Cardano, XRP và Avalanche với lần lượt là 4,2 triệu USD, 1 triệu USD, 0,6 triệu USD, 0,6 triệu USD và 0,5 triệu USD.
II. Dữ liệu On-chain
Chỉ báo on-chain MVRV-Z và giá thực hiện của BTC
MVRV-Z được sử dụng để đánh giá liệu BTC có bị định giá quá cao hoặc bị đánh giá thấp hay không. Cụ thể:
- Khi giá trị thị trường cao hơn đáng kể so với “giá trị hợp lý” của BTC, thì số liệu vẫn nằm trong vùng màu đỏ.
- Mặt khác, nếu giá thấp hơn giá trị thực của BTC, thì số liệu sẽ nằm trong khu vực màu xanh lá cây.
Biểu đồ bên dưới thể hiện chỉ số MVRV-Z với đường màu cam. Trong lịch sử, chỉ số on-chain Bitcoin này đã vào vùng màu xanh lá cây vào giữa năm 2022, ngay sau khi LUNA sụp đổ và đã di chuyển trong vùng màu xanh lá cây kể từ đó. Nó chỉ mới đột phá gần đây và điều này có thể báo hiệu rằng thị trường đã chạm đáy.
Trong lịch sử, giá của Bitcoin đã giảm đáng kể bất cứ khi nào chỉ số MVRV-Z đạt đến vùng màu đỏ. Theo biểu đồ, mối tương quan này đã xuất hiện 6 lần kể từ năm 2010. Do đó, có thể kết luận rằng chỉ số MVRV-Z chỉ ra đỉnh thị trường nếu nó nằm trong vùng màu đỏ.
Tương tự, bằng chứng lịch sử cũng cho thấy giá Bitcoin tăng sau khi số liệu đạt đến vùng màu xanh lá cây, cho thấy thị trường đã chạm đáy. Biến động giá được ghi nhận vào đầu năm 2012, 2015, 2019 và 2020 tương ứng với các đáy của thị trường.
Chỉ báo BTC realized price
Giá thực hiện hay BTC realized price được tính bằng cách chia giới hạn thực tế cho nguồn cung hiện tại. Cụ thể:
- Chỉ báo sẽ cho thấy một thị trường giá xuống khi giá thực tế (actual/real price) giảm xuống dưới giá thực hiện (realized price).
- Ngược lại, nếu actual price tăng cao hơn realized price, điều đó cho thấy một thị trường tăng giá.
Biểu đồ trên thể hiện mối quan hệ giữa realized price của BTC và actual price kể từ năm 2010. Actual price của BTC đã thấp hơn realized price kể từ giữa năm 2022. Tuy nhiên, sự cân bằng này đã thay đổi gần đây khi actual price vượt qua realized price. Điều này cho thấy tâm lý thị trường tăng giá.
Lời kết
Tuần qua, giá BTC đã có những dấu hiệu hồi phục tích cực trước dịp Tết nguyên đán. Tại thời điểm viết bài, giá đã vượt mốc 23,000 USD. Các chỉ báo on-chain Bitcoin đều ủng hộ quan điểm mức giá thấp nhất trước đó là đáy của thị trường giá xuống lần này. Tuy nhiên, cần phải nhớ rằng điều này không có nghĩa là thị trường đã đi vào chu kỳ uptrend. Trong một thị trường downtrend, chúng ta vẫn có thể chứng kiến các đợt phục hồi nhất định. Và đây có thể là một trong những đợt phục hồi đó.
Weekly Recap – Week 1st
I. Money Flow
Các tài sản kỹ thuật số đã chứng kiến dòng vốn vào với tổng trị giá 433 triệu USD cho cả năm 2022, mức thấp nhất kể từ năm 2018 khi có dòng vốn chỉ 233 triệu USD.
Theo tỷ lệ, dòng tiền ra vào giữa năm vào đầu năm 2018 mạnh hơn nhiều so với năm 2022 với tổng số tiền chi ra hàng tuần có thời điểm lên tới 1,8% tổng tài sản được quản lý. Trong khi đó, dòng tiền chảy ra vào năm 2022 đạt mức cao nhất hàng tuần chỉ chiếm 0,7% AuM. Bất chấp điều đó, dòng vốn vào thấp hơn đáng kể so với năm 2021 và 2020 khi có dòng vốn vào lần lượt là 9,1 tỷ USD và 6,6 tỷ USD.
II. Dữ liệu On-chain
Dữ liệu on-chain Bitcoin cho thấy mức kỷ lục 8 triệu BTC đang bị lỗ
Lượng Bitcoin hiện bị thua lỗ được giữ trong các ví tiếp tục tăng, đạt mức chưa từng thấy trong lịch sử. Theo đó, Bitcoin đã và đang phá vỡ các kỷ lục trước đó khi hành động giá dưới 17,000 USD. Điều này càng làm sâu hơn nỗi đau cho những người nắm giữ. Theo dữ liệu từ công ty phân tích trên chuỗi Glassnode cho thấy cả các nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn đều đang chịu nhiều tổn thất hơn bao giờ hết.
Các nhà phân tích tin rằng một đáy giá vĩ mô mới của BTC vẫn sẽ đến. Mục tiêu phổ biến là 10,000 đô la cho BTC/USD, có khả năng sẽ đến vào Q1/2023 khi các tuần đi ngang với hầu như không có bất kỳ biến động nào sẽ kết thúc vào năm mới. Tuy nhiên, xét về mức thoái lui từ mức cao nhất mọi thời đại, giá Bitcoin vẫn còn khả năng giảm vì nó chưa đạt đến ngưỡng 80% phổ biến đối với các thị trường gấu trước đây.
Địa chỉ tích lũy Bitcoin gần kỷ lục 800 nghìn mặc dù cá voi bán
Mặc dù chúng ta đang chứng kiến một mức kỷ lục số lượng BTC đang bị thua lỗ nhưng dường như ai đó đã tích lũy BTC trong suốt thị trường gấu năm 2022 và xu hướng này không có dấu dừng lại. Dữ liệu on-chain Bitcoin từ Glassnode cho thấy tổng số dư BTC của các địa chỉ tích luỹ đang ở gần mức cao nhất mọi thời đại.
Theo Glassnode, các địa chỉ tích lũy Bitcoin đang nhiều hơn bao giờ hết, trong khi số dư BTC mà chúng chứa gần như ở mức cao kỷ lục. Các địa chỉ tích lũy này được định nghĩa là địa chỉ có ít nhất 2 lần chuyển tiền đến và chưa bao giờ chi tiêu tiền. Glassnode cho biết thêm rằng các ví sàn giao dịch và những ví thuộc về những người khai thác bị loại khỏi danh sách cùng với các địa chỉ hoạt động lần cuối cách đây hơn 7 năm, vì số tiền chứa trong đó có thể bị mất, vĩnh viễn bị cắt khỏi lưu thông.
Mặc dù vậy, các địa chỉ tích lũy có tổng cộng 3,099,828 BTC tính đến ngày 25/12. Con số đó ngày càng gần với mức cao nhất mọi thời đại là 3,403,280 BTC được thấy vào tháng 8/2015. Kể từ Giáng sinh năm 2021, số dư địa chỉ tích lũy đã tăng khoảng 18%. Tính đến ngày 25/12, đã có tổng cộng 793,591 địa chỉ tích lũy đủ điều kiện.
Trong khi đó, nền tảng phân tích on-chain CryptoQuant đã lập luận trong một phân tích riêng rằng mặc dù những người nắm giữ lớn hơn giảm mức độ tiếp xúc với BTC của họ, nhưng xu hướng dài hạn tổng thể vẫn tăng. Những cá voi bán cho những người nắm giữ nhỏ bán lẻ khiến Bitcoin trở nên phân tán hơn trên mạng. Nó nằm trong tay của nhiều nhà đầu tư hơn là trong tay của một vài con cá voi.
Các biểu đồ đi kèm cho thấy những thay đổi về giá trị đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO), với các giao dịch có giá trị từ 0.1 BTC đến 1 BTC tăng rõ rệt trong Q4. Theo đó, số lượng ví BTC nhỏ hơn tăng lên là kết quả của sự sụp đổ FTX, với việc người dùng đổ xô rút tiền khỏi các sàn giao dịch lưu ký.
Lời kết
Các dấu hiệu on-chain Bitcoin cho thấy phần lớn những người nắm giữ trên thị trường hiện đang trong trạng thái thua lỗ. Tuy nhiên, đáng buồn là điều đó không đồng nghĩa với việc mức giá hiện tại của BTC đã là đáy. Nhiều khả năng Bitcoin sẽ vẫn còn giảm một nhịp nữa trước khi chính thức chạm đáy.
Tuần qua, mặc dù giá Bitcoin chuyển động đi ngang nhưng động thái từ các cá voi cho thấy bắt đầu có dấu hiệu tích lũy đến từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Mặc dù sự tích lũy này chưa đủ để khiến giá đảo chiều nhưng nó đã và đang dần lấy lại niềm tin trong cộng đồng.
Weekly Recap – Week 52th
Dữ liệu On-chain
Các nhà phân tích của Nansen cố gắng trả lời câu hỏi khó về việc liệu tiền điện tử đã chạm đáy chưa hay liệu chúng ta có một đợt giảm giá khác sắp tới hay không?
Định giá trên thị trường tiền điện tử đã giảm đáng kể so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11/2021. Tổng vốn hóa thị trường mất khoảng 2.2 nghìn tỷ USD tương đương mức giảm khoảng 73%. Nhiều altcoin, bao gồm một số altcoin có vốn hóa lớn, đã mất hơn 90% giá trị kể từ mức cao nhất mọi thời đại. Những người tham gia trong ngành đang dự đoán về thời điểm chạm đáy thị trường.
Trước những điều trên, Nansen đã phát hành một báo cáo xác định các mô hình có hệ thống trong thị trường phái sinh tiền điện tử và thị trường giao ngay truyền thống, phân tích ý nghĩa của chúng đối với tình hình thị trường hiện tại. Thông qua một số điều này, họ đang cố gắng đưa ra dự đoán cho câu hỏi liệu thị trường gấu tiền điện tử có sắp kết thúc hay không? Nansen vạch ra 3 điểm chính.
Một là biến động của đồng USD
Đồng USD đã bắt đầu mất dần sức mạnh so với các đồng tiền chủ chốt khác như JPY và CNY. Nansen lập luận rằng một trong những động lực cho điều này có thể là việc định giá lãi suất cao nhất của FED trên thị trường trái phiếu tương lai.
Hợp đồng tương lai trái phiếu hiện dự báo rằng lãi suất chính sách của FED sẽ đạt đỉnh ~4.84% vào tháng 5/2023 và sẽ bị cắt giảm khoảng 0.4% trong nửa cuối năm 2023. Phải thừa nhận rằng, các đợt công bố CPI của Hoa Kỳ gần đây đã gây bất ngờ khi giảm tháng thứ hai liên tiếp. Điều này có thể giải thích cho một phần của việc định giá ngoài việc tăng lãi suất.
Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất có thể diễn ra nếu có sự suy yếu nghiêm trọng về mặt vĩ mô của Hoa Kỳ, với tốc độ tăng trưởng thực tế của họ đang chậm lại đáng kể. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang – Jerome Powell – đã nhiều lần chỉ ra rằng rủi ro của việc thắt chặt dưới mức lớn hơn rủi ro của việc thắt chặt quá mức và thị trường lao động đang ở mức quá cao, cần phải tái cân bằng.
Sử dụng các chỉ số phức tạp để đánh giá mức tăng trưởng tương đối giữa Hoa Kỳ và các cân nhắc khác, Nansen đã đi đến kết luận rằng việc chạm đáy của tài sản tiền điện tử có thể vẫn chưa xảy ra. Với điều này, các nhà phân tích chuyển trọng tâm của họ sang các thị trường phái sinh.
Hai là quyền chọn mua và bán cho BTC và ETH
Câu hỏi mà Nansen muốn trả lời ở đây là liệu các nhà đầu tư quyền chọn của BTC và ETH đã đầu tư chưa? Và để giải quyết câu hỏi đó, họ dựa trên một vài chỉ báo on-chain đặc thù. Cụ thể, Nasen xem xét mức độ biến động có tính đến lãi suất mở của quyền chọn mua so với quyền chọn bán (CPIV).
Dữ liệu mà họ kiểm tra bao gồm khoảng thời gian từ tháng 1/2021 đến tháng 11/2022, với giả định rằng thị trường phái sinh sẽ phát triển theo các chu kỳ trong tương lai. Các kết luận mà họ đưa ra có thể được tóm tắt như sau:
- Chỉ báo CPIV tạo ra các tín hiệu chấp nhận rủi ro và giảm rủi ro thường xuyên hơn so với chỉ báo stablecoin.
- Cả hai đều đánh dấu sự sụt giảm BTC kéo dài nhiều tháng bắt đầu vào tháng 11 năm ngoái.
- Chỉ báo stablecoin đã quay trở lại trạng thái chấp nhận rủi ro vào tháng 5/2022, trong khi chỉ báo CPIV không chấp nhận rủi ro kể từ ngày 20/11/2022.
Ba là Crypto Risk Premium
Trong phần cuối cùng của báo cáo, các nhà phân tích khái niệm hóa và tính toán tỷ lệ Crypto Risk Premium. Nó được liên kết với giá trị cơ bản của tài sản tiền điện tử do các nhà đầu tư nắm giữ.
Phương pháp mà các nhà phân tích áp dụng được phát triển bởi Ian Martin trong một bài báo xuất bản vào tháng 4/2015 có tên là Lợi nhuận kỳ vọng trên thị trường là gì? Nansen cũng sử dụng dữ liệu quyền chọn lịch sử của Deribit có tính đến giá mua và giá bán trong ngày của các quyền chọn mua và quyền chọn bán BTC, ETH và SOL.
Tuy nhiên, khi xác định thị trường tiền điện tử và thị trường vốn, các nhà phân tích đưa ra lời cảnh báo rằng thị trường phái sinh tiền điện tử còn non trẻ và không được nghiên cứu kỹ lưỡng như thị trường quyền chọn vốn cổ phần, có nghĩa là cần phải cởi mở khi phân tích các ước tính CRP.
Như đã nói, Nasen đưa ra suy đoán là trong trường hợp Hoa Kỳ suy thoái và bán tháo cổ phần của Hoa Kỳ (kịch bản chính của chúng ta cho năm 2023 do FED quyết tâm duy trì các điều kiện tài chính chặt chẽ lâu hơn), ERP có thể sẽ tăng cao hơn nhiều và ngược lại, CRP hoặc tiền điện tử phí bảo hiểm rủi ro có thể cũng sẽ tăng vọt. Do đó, có thể giá tiền điện tử sẽ giảm thêm trong chu kỳ này trước khi các điều kiện tài chính trở nên thuận lợi hơn.
Lời kết
Về cơ bản, dựa trên phân tích của Nasen với các chỉ báo on-chain hiện có, tuần cuối cùng của năm 2022 sẽ chưa phải là thời điểm chấm dứt của mùa đông tiền điện tử lần này. Thậm chí, Nasen còn đưa ra dự báo giá của các loại tiền điện tử có thể sẽ giảm thêm trước khi có một đợt phục hồi sau đó. Như vậy, kết thúc năm 2022, sẽ thật khó để chúng ta có thể thấy Bitcoin quay lại mốc trên 20,000 USD như mức thấp nhất của chu kỳ trước đó.