I. Money Flow

Tuần thứ 20/2022 thị trường Crypto chứng kiến inflow ( dòng vốn dương) tổng cộng là 274 triệu USD, đạt mức cao kỉ lục từ đầu 2022 đến nay. Điều này thể hiện tâm lý của các nhà đầu tư đã coi việc de-peg UST và sự giảm giá mạnh của các altcoin tuần vừa qua như một cơ hội lớn để mua hàng.

Inflow chủ yếu đến từ các nhà đầu tư Bắc Mỹ, tổng cộng là 312 triệu USD, Châu Âu vẫn giữ tâm lý tiêu cực với outflow là 38 triệu USD.

Bitcoin đã chứng kiến ​​dòng tiền dương tổng cộng 299 triệu USD, trong khi tâm lý tiêu cực với Ethereum vẫn tiếp tục, với tổng dòng tiền ra đạt 27 triệu USD vào tuần trước, nâng tổng số outflow từ đầu năm đến nay lên 236 triệu USD.

II. Dữ liệu On-chain

Short term holder (STH) trong tình trạng thua lỗ cực độ

Tỷ lệ P/L STH đo lường lượng cung Bitcoin của người nắm giữ ngắn hạn (STH) có lãi so với mức cung của người nắm giữ ngắn hạn bị lỗ. Nếu giá trị của nó là 1, số dư lãi và lỗ của những người nắm giữ ngắn hạn là 0. Điều này có nghĩa là những người nắm giữ BTC có thời gian trung bình dưới 155 ngày trên toàn cầu không có lỗ hoặc lãi (hòa vốn).

Giống như SOPR, chỉ báo on-chain này cho thấy mức thấp cục bộ trong thị trường tăng giá và mức đỉnh cục bộ trong thị trường giá xuống. Nói cách khác, nếu nó giảm xuống mức 1 trong một thị trường tăng giá, đó là một tín hiệu mua tốt. Ngược lại, nếu nó tăng lên mức 1 trong thị trường giá xuống, đó là một tín hiệu bán tốt. 

Ngoài ra, nó rất hữu ích trong việc xác định mức thấp và đỉnh tuyệt đối trong các chu kỳ thị trường liên tiếp khi các chỉ số của nó chênh lệch rất nhiều so với mức 1. Tuy nhiên, ở đây các điểm cực trị trên 1 đã đạt được vài tháng trước thời điểm ATH lịch sử. Ngược lại, các điểm cực trị dưới 1 thường yêu cầu hai hoặc ba lần chạm đến mức tối thiểu trước khi đạt đến mức thấp tuyệt đối.

Một nhà phân tích on-chain Bitcoin có biệt danh SwellCycle đã cho thấy mỗi liên hệ giữa các chỉ báo này. Anh sử dụng đường trung bình động hàm mũ (EMA) trong 7 ngày cho tỷ lệ P/L STH ngay sau khi BTC giảm gần mức 30,000 USD. Trên biểu đồ, anh ấy đánh dấu bằng hai màu các khoảng thời gian mà chỉ báo chạm đáy và liên kết chúng với giá BTC (khu vực màu vàng và đỏ). Nếu giải thích của anh ấy là chính xác, thì Bitcoin đang tìm kiếm một đáy (vùng màu đỏ). Mức đáy này có thể nằm dưới mức thấp nhất mùa hè năm 2021 khi BTC đạt 29,000 USD.

Một biểu đồ khác cho thấy cùng một tỷ lệ P/L STH với các mức thấp nhất được đánh dấu và giá BTC tương ứng (màu xanh lá cây, đường thẳng đứng). Có vẻ như mức thấp tuyệt đối của giá BTC đi kèm với sự phân kỳ tăng giá trên chỉ báo. Mặc dù giá Bitcoin thấp hơn, nhưng tỷ lệ P/L STH đã ghi nhận các giá trị cao hơn một chút trong năm 2014 – 2015 và 2018 – 2019. Nếu tình huống như vậy xảy ra một lần nữa, thì cần phải có thêm một đợt điều chỉnh sâu hơn nữa về giá BTC dưới 30,000 USD, cùng với mức thấp hơn trên chỉ báo tỷ lệ cung của người nắm giữ ngắn hạn.

Xu hướng chung của LTH

Những người nắm giữ Bitcoin ngắn hạn bị thua lỗ là điều khá phổ biến trong thời kỳ xu hướng giảm. Tuy nhiên, về mặt lịch sử, vị thế của những người nắm giữ dài hạn (LTH) đã xác định sự khởi đầu của một thị trường gấu dài hạn. Thời điểm những LTH không có dấu hiệu cho sự gia tăng, Bitcoin chắc chắn đang hướng tới một mức đáy tiếp theo.

Một chỉ số giúp ước tính điều này là SOPR của những LTH. Bản thân SOPR được tính bằng cách chia giá trị thực tế (tính bằng USD) cho giá trị tạo ra (tính theo USD) của một lượng Bitcoin đã được chi tiêu trước đó. Nói cách khác là giá đã bán/giá đã trả. 

Nhà phân tích SwellCycle nói trên cũng đưa ra biểu đồ dài hạn của đường EMA 7 ngày của chỉ báo SOPR để giải thích cho xu hướng của LTH. Trước hết, chúng ta thấy sự phân chia thành 4 giai đoạn thị trường giảm. Các giai đoạn 1 và 2 đánh dấu sự sụt giảm tương đối nhẹ khi chỉ báo on-chain SOPR của LTH vẫn trên 1. Mặt khác, giai đoạn 3 và 4 đánh dấu sự sụt giảm.

Quan trọng hơn, chúng ta có thể thấy rằng hiện tại, biểu đồ của đường EMA 7 ngày cho SOPR LTH đang ở vị trí quan trọng chính xác ở mức 1. Nếu vùng này bị mất, chúng ta nên mong đợi sự bắt đầu của giai đoạn 3. Tuy nhiên, nếu nó đã được bảo vệ thành công thì có lẽ Bitcoin sẽ tránh được một thị trường gấu dài hạn.

Hơn nữa, một kịch bản vào tháng 3/2020 là có thể xảy ra. Khi đó, mức giảm ngắn hạn cấp 1 nhanh chóng được bật lại và giá BTC có sự phục hồi hình chữ V và xu hướng tăng tiếp tục. 

Lời kết

Bất kể tác động của các chỉ báo on-chain đối với giá BTC, thị trường chắc chắn đã đến một thời điểm quan trọng. Những tuần tới sẽ xác định liệu những người nắm giữ dài hạn đã bắt đầu đầu tư hay chưa? Và liệu rằng chúng ta có đang bước vào một mùa đông tiền điện tử? Hay mức thua lỗ cực độ của những người nắm giữ ngắn hạn sẽ đủ để bắt đầu đảo ngược xu hướng và tiếp tục thị trường tăng giá?